【资料图】

中央空调国产替代正当时。多联机方面，国产品牌通过错位竞争+高效渠道+压缩机自主可控提升竞争力，其中7HP以下产品转子压缩机大型化，美芝、凌达、海立完成国产化替代，7-40HP领域涡旋压缩机国产品牌占比不足10%，替代空间广阔。

水机方面格力、美的押注离心机产品实现弯道超车，海尔在磁悬浮机产品上一枝独秀，有望持续受益磁悬浮机替代螺杆机的大趋势。（详见近期发布的深度报告《中流击水，国产崛起正当时——中央空调深度之一：产品与技术篇》）1-2月家电数据显著回暖。前两月空调内销出货增速近20%，三月内销排产增速超双位数。多联机在春节错期的情况下主要品牌仍实现增长，空调行业回暖趋势确立。厨电数据目前暂时承压，关注均价提升背后产品的结构升级。

投资建议：1）白电：推荐格力电器，渠道扁平化改革超预期，零售和出货端数据持续验证，目前估值仍处于低位（8x）；推荐美的集团，空调营收占比高，23年将充分受益地产端+消费端带来的空调回暖，前两月安装卡+10%已有验证；推荐海信家电，央空受益地产回暖+股权激励推出+家电主业减亏，有望迎来戴维斯双击。

2）厨电：地产政策利好有望推动传统烟灶的β反转，推荐增长稳健、新品类扩张的老板电器，关注治理优化+渠道变革明显的华帝股份；集成灶方面，23年行业回暖各家均提出较高目标的背景下，推荐回调较深、增长确定性强的龙头火星人。

风险提示：新冠疫情防控收紧，需求不及预期，行业竞争加剧等。