摘要：当前A股估值仍处于合理水平，伴随着二季度经济复苏与企业盈利回升，我们预计市场风格将由估值驱动向盈利驱动过渡

一、热点消息分析

1.1 非农数据超预期，海外降息条件尚不具备。

(相关资料图)

根据上周举行的美联储议息会议结果，美联储5月宣布加息25bp，其结果符合市场预期。

从会后鲍威尔的发言指引来看，目前海外加息终点大概率已经来临，但针对市场普遍关注的降息问题，美联储方面则表示还为时尚早。

在此之前，我们曾分析并总结美联储过去五轮降息周期：（1）自2000年以来每轮降息开始与上次加息停止之间的时间间隔均在半年以上；（2）经济增速、失业率、通胀水平是决定美联储降息窗口是否打开的关键。

目前来说，美国最新公布的就业报告显示，4月新增非农就业人数25.3万人，大幅高于市场预期，失业率再度回落至3.4%，强劲的劳动力市场令投资者对于美联储降息周期开启的预期有所降温。

1.2 短期国内经济修复过程再度波动

综合来看，短期国内经济修复过程再度波动，但结合去年二三季度的低基数背景，预计4月经济数据同比表现仍将延续回升。

结构表现上，接触性消费仍是主要驱动因素，投资者试图寻找更多超预期信号指引。在我们对出口高增难以持续的预判之下，盈利端建议重点关注地产风险化解以及汽车消费企稳回升可能带来的再增长。

政策与流动性角度看，目前无论是从实际利率水平还是货币供需结构来看，央行进一步实施全面降息的意愿并不强烈，二季度我们对于总量政策的发力程度维持保守态度。

预计结构性工具将成为接下去的主要支撑，流动性宽松的大环境尚不会发生明显转向。

二、上周股指运行逻辑

上周四大指数整体调整中，上证50周线收涨0.28%，沪深300收跌0.30%，中证500收跌0.65%，中证1000收跌1.04%，短期情绪调整之际，股指分化特征依然显著。

海外方面，国际投资者对于美联储停止加息已形成一致预期，降息窗口何时开启的分歧仍在发酵。权益市场上，美股三大股指上周涨跌不一，其中以科技股为主的纳斯达克指数上周收涨0.07%，标普500收跌0.80%。

短期来看，伴随着乐观预期落地与部分题材赛道拥挤，尤其是科创50、双创50等大盘成长指数出现情绪过热后的获利盘集中回吐，或将拖累各指数趋势阶段性向下。

目前来说，经济修复格局变化令市场情绪再度波动，但大盘技术面支撑尚强。

中期来看，当前A股估值仍处于合理水平，伴随着二季度经济复苏与企业盈利回升，我们预计市场风格将由估值驱动向盈利驱动过渡，对应着指数风格均衡切换，预计各期指震荡中重心延续上移。

短期指数分化轮动，建议关注安全边际较高的低位蓝筹板块，IH、IF可以逢低做多思路对待。中期市场风格均衡切换，预计各期指震荡中重心均有延续上移空间。

【信达期货研究所】

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